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La semana económica, en números

La actividad económica se contrajo por tercer mes consecutivo, explicado por las restricciones a la circulación y el incremento de los contagios. Los salarios siguen por debajo de la inflación. La recaudación mantiene una senda alcista, impulsada por el comercio exterior. El Banco Central sigue acumulando reservas, gracias a las exportaciones récord del sector agropecuario.

Actividad económica

El INDEC publicó el Estimador Mensual de la Actividad Económica (EMAE) correspondiente al mes de abril, que mostró una contracción (-1,2% mensual) por tercer mes consecutivo. El freno era esperable, dadas las restricciones a la circulación y el incremento en los contagios que se observó en el mes en cuestión. De este modo, en lo que va del año la actividad se encuentra casi 4% por debajo de los niveles de 2019 (para evitar la comparación con la pandemia del año pasado).

Evolución del EMAE

Fuente: INDEC.

Al analizar de manera desagregada el EMAE, y al comparar respecto de abril de 2019 (nuevamente, para evitar los meses de pandemia), se observa que solo 4 de los 15 sectores presentaron una mejoría . Estos fueron el comercio (5% anual), los servicios de electricidad, gas y agua (4%), los servicios inmobiliarios (2%) y la industria (2%). En cambio, Hoteles y restaurantes (-53%), Servicios sociales (-33%) y la Pesca (-17%) fueron los que más se vieron afectados.

El INDEC también publicó el informe sobre las ventas en supermercados y en shoppings de abril. En relación al primero, las ventas -a precios constantes- se incrementaron levemente,  1,2% en términos anuales (cabe destacar que en abril del año pasado hubo un incremento significativo en las ventas dado el inicio del confinamiento). Al tomar en cuenta el acumulado del año se observa una leve caída del 2,6% en relación al 2020.

Por el lado de los shoppings, las ventas a precios constantes se incrementaron 2.945%, dado que el año pasado esta actividad se encontraba totalmente cerrada durante los primeros meses de la cuarentena. Al mirar el acumulado del año, las ventas se expandieron 5% frente al 2020. Al analizarlo de manera desagregada, se observa que esto estuvo explicado mayoritariamente por las ventas en el resto del país (24%), mientras que en el AMBA se redujeron 7%.

Los rubros que lideraron las ventas fueron: “Indumentaria, calzado y marroquinería”, que representó el 38% del total, seguido por “Electrónicos, electrodomésticos y computación”, con el 14%.

Salarios

La mayoría de los salarios perdieron contra la inflación en abril, que había sido bastante elevada (4,1%). Según el Índice de Salarios (IS) que publica el INDEC, los únicos que le ganaron fueron los ingresos del sector privado registrado, que se expandieron 4,7%, mientras que los del sector público se incrementaron 1,5% y los del sector no registrado 1,4%.

No obstante, la comparación anual muestra que en todos los casos siguen muy por debajo de la inflación: los privados perdieron 5,7%, los públicos 9,1% y los del sector informal 5,4%. Es importante destacar que en los primeros meses del 2020 se habían otorgado aumentos de suma fija, elevando la base de comparación de los ingresos privados. Como muestra el gráfico, al comparar contra principios de 2017, el poder de compra se redujo en torno al 20%.

Evolución de los salarios en términos reales (enero 2017 = 100)

Fuente INDEC.

Recaudación

La recaudación tributaria en junio mantuvo la senda alcista. En términos reales, se incrementó más de 12% respecto del mismo mes del año anterior (afectado por la pandemia) y 3,4% frente a mayo. Si comparamos contra 2019, la recaudación ya se encuentra por encima de los niveles promedio de ese año (ver gráfico). Lo mismo se observa al tomar el acumulado del año, ubicada 0,4% por encima del primer semestre de 2019.

Evolución de la recaudación en términos reales (media móvil 3 meses)

Fuente: Elaboración propia en base a AFIP e INDEC.

Respecto del desempeño de los tributos más relevantes por su peso en el total, los derechos de exportación siguen creciendo a tasas muy elevadas (139% anual), explicado por el fuerte aumento de los precios internacionales y el buen desempeño de las exportaciones, seguido por el IVA (85%) y el impuesto al cheque (74%), lo cual es un buen dato ya que estos tributos están asociados al nivel de actividad económica. Por otro lado, se observó un desempeño flojo en el Impuesto a las Ganancias (47%), afectado por el aumento del mínimo no imponible para los trabajadores en relación de dependencia, y en los Aportes y Contribuciones (53%), explicado por la lenta recuperación del mercado laboral.

Por último, como aclaró la AFIP esto no contempla el ingreso de unos $24.800 millones por el Aporte Solidario y Extraordinario, dado que como su nombre lo indica es un ingreso extraordinario (por única vez), con lo cual no es un impuesto sino un ingreso no tributario. Sumado a eso, dicho ingreso es un recurso afectado, es decir que el monto recaudado a partir del mismo se utiliza exclusivamente para gastos destinados a morigerar los efectos de la pandemia.

Mercado cambiario

El BCRA publicó los datos del mercado cambiario de amyo, que siguen mostrando una sostenida recuperación en el frente externo, ya que la autoridad monetaria cerró el mes nuevamente con una compra neta de USD 2.100 millones, lo que refleja la holgura de divisas en el mercado cambiario oficial. Esto permitió que las reservas internacionales se incrementaran USD 1.600 millones (donde parte de la diferencia respecto de las compras netas se debe a las intervenciones que la institución viene realizando para contener el dólar financiero).

Al analizar en detalle las compras y ventas del mercado cambiario, se observa que el superávit de la balanza comercial proveyó casi USD 2.700 millones, que más que compensó todas las compras del mercado (la balanza de servicios y turismo por USD 280 millones y las operaciones de deuda y canjes por 380 millones). La formación de activos externos fue prácticamente nula.

Los componentes del mercado cambiario (en millones USD)

Fuente: BCRA.

Como destaca el informe, las operaciones por transferencias de “Bienes” del balance cambiario vienen mejorando sostenidamente desde septiembre, resultando en ingresos netos por USD 2.370 millones, explicados por cobros de exportaciones por USD 7.280 millones y pagos de importaciones por USD 4.910 millones. El sector “Oleaginosas y cereales” aportó un total de USD 4.440 millones, superando el registro de mayo de 2011 y marcando así un récord histórico.

Resultado cambiario por compra y venta de bienes

Fuente: BCRA.

La estabilidad cambiaria también se reflejó en la formación de activos externos, ya que se mantienen en niveles mínimos luego del aumento sostenido que se había observado a mediados del año pasado cuando se aceleró la brecha cambiaria con el dólar paralelo. En mayo, las “Personas humanas” compraron billetes por USD 56 millones y efectuaron ventas por USD 7 millones.

Compra y venta de dólares (en millones)

Fuente: BCRA.

Me dedico a estudiar la macroeconomía argentina, algo que en este país debe ser similar a tener un doctorado en física molecular. Soy magister en Desarrollo Económico en la UNSAM y estoy haciendo el Doctorado homónimo en la UNQUI. Jugador amateur de hockey y guitarrista de fogón.
@jmtelechea
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